ABD faiz indirimleri Körfez tahvillerine yardımcı olacak ancak petrol endişeleri devam ediyor

ABD'de faiz oranlarında yaklaşan indirimler Körfez tahvilleri ve sukuk için iyiye işaret olsa da petrol fiyatlarındaki düşüş bölgesel borçlarda daha yüksek spreadlere yol açabilir.

Tahviller genellikle 10 yıllık ABD devlet hazinelerine göre fiyatlandırılır ve getirileri arasındaki fark spread olarak bilinir. 10 yıllık hazinelerin getirisi Ekim 2023'te yaklaşık %5 ile 17 yıllık bir zirveye ulaştı.

Bu durum, Federal Rezerv'in artan enflasyonu yavaşlatmaya çalışmasıyla birlikte ABD faiz oranlarının 2022'de sıfıra yakın bir seviyeden yüzde 5,3'e aniden yükselmesini ve 23 yıllık zirveye ulaşmasını yansıtıyordu.

Şimdi, Fed'in 17-18 Eylül'deki bir sonraki toplantısından başlayarak faiz oranlarını düşürmesi bekleniyor. Piyasalar, bu yıl faiz oranlarının yaklaşık 100 baz puan ve 2025'te de benzer bir sayı düşeceğini öngörüyor.

ABD 10 yıllık hazine tahvillerinin getirisi, Fed toplantısı öncesinde yaklaşık %3,7'lik 16 aylık düşük seviyeye düştü ve bu da S&P GCC Tahvil Endeksi'nin bu yıl yaklaşık %4,5 artmasına yardımcı oldu. Tahvil fiyatları ve getiriler ters orantılıdır.

Dubai'deki Franklin Templeton'da küresel sukuk ve Mena sabit geliri yatırım şefi Mohieddine Kronfol, “Faiz oranı indirimleri tüm sabit gelirli varlıklar için bir destek görevi görüyor” diyor.

“Ancak faiz oranlarındaki düşüş aynı zamanda politika yapıcıların ekonomik büyüme konusundaki endişelerini de gösteriyor… Bu, hisse senetlerinden emtialara ve spreadlere kadar her şeyi kapsayan risk varlıkları için bir zorluk teşkil ediyor.

Kronfol, “Ekonomik büyüme görünümünün bu kadar belirsiz olduğu bir dönemde daha kaliteli tahvillerde yer almak isteyeceğinizi düşünüyoruz” diyor.

Petrol fiyatlarındaki ani düşüşün hükümetleri bütçe açıklarını kapatmak için borçlanmaya zorlamasıyla Körfez tahvil ihraçlarının hacmi 2015'ten bu yana istikrarlı bir şekilde arttı.

Bu, Suudi Arabistan ve Abu Dabi de dahil olmak üzere Körfez genelindeki birkaç fiili liderlik değişikliğiyle aynı zamana denk geldi ve bu da sermaye piyasalarını geliştirmeye yenilenmiş bir odaklanmayı müjdeledi. Bu politikanın temel bir parçası, sabit gelir sektörünü derinleştirmek ve genişletmekti.

2019 yılında Umman hariç tüm Körfez İşbirliği Konseyi ülkeleri, önde gelen gelişmekte olan piyasa tahvil endeksi olarak kabul edilen JPMorgan EMBI Global Diversified Index'e katıldı.

Kronfol, "Bu durum kendi başına çok daha geniş bir yatırımcı havuzunun oluşmasını ve bölgesel borçlanmaya yönelik daha büyük bir talebin oluşmasını sağladı ve bu da ihraçlarda sürdürülebilir ve önemli bir artışa olanak sağladı" diyor.

Körfez, JPMorgan tahvil endeksinde yüzde 25, JPMorgan'ın gelişmekte olan piyasa kurumsal tahvil endeksinde ise yüzde 13 ağırlığa sahip.

• Körfez İşbirliği Konseyi'nin egemen tahvilleri ve sukuk için yükseliş eğilimi
• Sharjah Bankası yeni dolar tahvili satışına hazırlanıyor
• ABD'deki sıkıntıların artması Körfez ekonomilerini etkileyebilir

Franklin Templeton'a göre, Eylül ayının başına kadar bu yıl yeni Körfez tahvil ve sukuk ihraçları toplam 116,6 milyar dolara ulaştı. Buna karşılık, faiz oranlarındaki ani ve sürekli artışın ardından 2023 ve 2022 için tam yıllık toplamlar sırasıyla 87,0 milyar dolar ve 58,7 milyar dolardı; 2021, 126,2 milyar dolar ile Körfez sabit gelir ihraçları için rekor yıl olmaya devam ediyor.

Arqaam Capital'de sabit gelir varlık yönetimi başkanı Abdul Kadir Hussain, "2024'te Körfez borç ihraçları 150 milyar dolara yakın olmalı" diyor. "Gelecek yıl 100 milyar doların üzerinde bir yıl daha olmalı."

Bölgenin en büyük ihracatı olan petrolün GCC hükümet maliyesi için önemini vurguluyor. Brent, Temmuz başındaki yaklaşık 90 dolardan 70 doların altına düştü ve daha fazla düşüş bekleniyor. Hussain, bunun hem daha fazla Körfez hükümet tahvili satışını hem de yatırımcıların artan riski yansıtmak için bu tür borçlarda daha büyük bir prim beklentisini teşvik etmesi gerektiğini söylüyor.

"Körfez yatırım notu borcundaki spreadler sıkıdır ve bu nedenle faiz oranı kesintilerine karşı hassastır," diyor. "Petrol fiyatlarındaki daha fazla düşüş muhtemelen yatırım notu ve yüksek getirili tahviller arasında daha büyük bir ayrışmaya yol açacaktır. Yüksek getirili tahvillerdeki spreadler daha büyük ölçüde genişleyecektir. Yatırım notu borcundaki spreadler bile hafifçe genişleyebilir, ancak düşen faiz oranları bunu büyük ölçüde telafi etmelidir."

Bloomberg verilerine göre, Franklin Templeton'ın tahminine göre Körfez İşbirliği Konseyi'nin (KİK) yaklaşık 1,11 trilyon dolar değerinde tahvil ve sukuk stoğu bulunuyor.

Bunların yüzde 43'ü Suudi Arabistan'dan, yüzde 29'u BAE'den, yüzde 13'ü Katar'dan, yüzde 6'sı Umman'dan, yüzde 5'i Bahreyn'den ve yüzde 3'ü Kuveyt'ten geliyor.

Kronfol, "Küresel ekonomik büyüme yavaşlıyorsa ve bu nedenle risk varlıkları için daha zorlu bir ortam varsa, GCC iyi bir konumda olmalı. Uyarı, jeopolitik olarak ve petrol fiyatlarına ne olacağıdır" diyor.

Körfez borçlarına yönelik yabancı yatırımların arttığını söylüyor, ancak şirketinin yaptığı araştırma, yabancı yatırımcıların bölgeye yönelik zayıf bir ağırlıkta olduğunu gösteriyor.

Kronfol, "Körfez borcu, yatırımcıların orta vadede para ayırmayı düşünmeleri gereken bir varlık sınıfıdır çünkü mükemmel kredi ölçütlerine sahip gelişmekte olan piyasa manzarasının önemli bir parçasıdır," diye ekliyor. "Artık tahviller için daha iyi bir ortama sahip olduğumuza göre, bundan faydalanmaya çalışmalıyız."