Fed'in gevşeme döngüsü Körfez'e büyük bir ivme kazandırmayabilir
İnsanlar New York Borsası dışında Fed'in faiz oranlarına ilişkin kararını bekliyor; Körfez bankaları da faiz oranlarını düşürerek bu kararı izledi
Körfez ülkeleri de Fed'in faiz oranlarını 50 baz puan düşürme kararını taklit ederek aynı yolu izledi.
Bu, son dört yılda yapılan ilk faiz indirimi ve ABD Merkez Bankası'nın önündeki iki seçenekten ekonomik açıdan daha destekleyici olanı.
Körfez ülkelerinin dolar sabitlemeleri sayesinde ABD'den para politikası ithal etmeleri gerekiyor. Sözde “imkansız üçlü”, sabit döviz kurlarına ve sermayenin sınırlar arasında serbest dolaşımına bağlılık nedeniyle Körfez'deki faiz oranlarının Federal Açık Piyasa Komitesi'ni takip etmesi gerektiği anlamına geliyor.
Teoride, Körfez'deki merkez bankaları Fed'i yansıtmazlarsa, anormal derecede güçlü girişler döviz kuru sabitlemeleri üzerinde yukarı yönlü baskı yaratabilir.
Ancak Körfez merkez bankalarının temel politika hedefi istikrarı sağlamaktır, bu nedenle Fed'i takip ettiler. Bankalar arası faiz oranları, yatırımcıların dolar yerine yerel para birimini tutmaları için talep ettikleri primi yansıtan bir spread ile birlikte ABD'deki oranları yakından takip ediyor.
Artık odaklanabileceğimiz iki ana makroekonomik kanal var.
Getiriler azaldıkça hanelerin tasarruf yapma olasılığı azalacak ve bu da tüketimi artırmalı
Birincisi, daha düşük borç servis maliyetleridir. Haneler ve işletmeler, daha düşük bir faiz oranıyla yeniden finansman sağlayabilecek veya yeni krediler alabileceklerdir; bu da, bankacılık sektöründe artan batık kredilere ilişkin korkuları hafifletebilir.
Kabul etmek gerekir ki, kredilerin değişken veya sabit faiz oranlarına sahip olma derecesi, veri eksikliği nedeniyle ölçülmesi zordur. Ancak IMF, en azından Suudi Arabistan örneğinde, kredilerin büyük ölçüde değişken olduğunu ve bu nedenle borçluların oranlar düştükçe fayda sağlama olasılığının yüksek olduğunu öne sürmüştür.
İkincisi, tasarruf etme ve borçlanma teşviklerini etkiler. Hanehalklarının getiriler düştükçe tasarruf etme olasılığı daha düşük olacaktır, bu da tüketimi artırmalıdır. Aynı zamanda, en azından teoride, borçlanma maliyeti düştükçe kredi talebi artmalıdır.
Ancak bunun beklenen iç kredi büyümesinde iyileşmeye yol açmayacağını düşünmek için nedenler var. Birincisi, faiz oranlarının geçmiş standartlara göre yüksek kalması muhtemel.
Fed'in bu gevşeme döngüsü, faiz oranlarını 2009-16'daki en düşük seviyelere veya Covid-19 salgını sırasında görülen seviyelere düşürmeyecek.
Dahası, Körfez ekonomilerindeki kredi büyümesi para politikasının yönünden ziyade petrol fiyatlarının seviyesinden daha fazla etkilenme eğiliminde olmuştur. Son 15 yılda, petrol fiyatları varil başına 80 doların altına düştüğünde, Körfez genelindeki kredi büyümesi zayıflama eğiliminde olmuştur.
- Körfez merkez bankaları ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimini yansıtıyor
- ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz indirimleri 2025'te petrol fiyatlarının düşmesini engellemeyecek
- ABD faiz indirimleri Körfez tahvillerine yardımcı olacak ancak petrol endişeleri devam ediyor
Bu eğilimin nedeni, petrol fiyatlarının yüksek olduğu dönemlerde Körfez'deki maliye politikasının daha destekleyici olması ve buna bağlı olarak petrol dışı sektörlerin daha iyi performans göstermesidir. Bu, yalnızca haneleri ve işletmeleri daha fazla güven nedeniyle borç almaya teşvik etmekle kalmaz, aynı zamanda bankalar da borçların geri ödenme olasılığının daha yüksek olduğuna inandıkları için borç vermeye daha isteklidir.
Brent ham petrolünün fiyatı şu anda varil başına 74 dolar ve yakın gelecekte, özellikle de Opec+ Aralık ayında arzı artırırsa, çok fazla yükselmesi pek olası değil. Sonuç olarak, Fed kesintiler yaparken bile, GCC'de kredi büyümesinin yavaşladığını görmek bizi şaşırtmaz.
Ayrıca, düşük petrol fiyatlarının Körfez'deki bütçe dengelerinin bozulmasına yol açması muhtemeldir. Mali politika daha sonra daha az destekleyici hale gelebilir ve bazı devletlerin kemer sıkma önlemlerine yönelmesine neden olabilir. Sonuç olarak, önümüzdeki yıllarda hidrokarbon dışı sektörlerdeki büyümenin zayıflaması giderek daha olası görünüyor.
Faiz indirimleri ekonomik büyümeye yardımcı oluyor, ancak Körfez ülkelerinde refahın asıl itici gücü petrol fiyatları.
James Swanston, Londra merkezli Capital Economics'te Orta Doğu ve Kuzey Afrika ekonomistidir