Körfez İşbirliği Konseyi'nin egemen tahvilleri ve sukuk için yükseliş eğilimi

ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı Jerome Powell, Eylül ayında yapılacak Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısında Fed'in faiz indirimlerine yeşil ışık yaktı.

İngiltere Merkez Bankası, Avrupa Merkez Bankası, Yeni Zelanda Merkez Bankası ve Kanada Bankası bu yaz politika faizlerini düşürmüştü.

Küresel parasal genişleme, GCC'nin egemen tahvil ve sukuk piyasaları için iyi huylu bir makro zemin sağlıyor. Körfez'deki en yüksek kredi egemen ihraççılarının en likit ihraçlarında süre riskini biriktirirdim.

Bu beni, küresel sermaye piyasalarındaki en büyük üç sukuk ihraççısından ikisi olan Suudi Arabistan ve BAE'ye getiriyor; Malezya ise Güneydoğu Asya'nın önde gelen sukuk ihraççısı ve borç ticareti merkezi.

Bu yıl, Arap tahvil ve sukuk piyasaları için, büyüme hızı, devlet tahvil ihraçlarının ve ikincil piyasa işlemlerinin hacmi ve yeşil tahvillerin güvenilir bir yatırım aracı olarak kabul görmesi açısından tarihi bir yıl oldu.

Suudi Arabistan'ın küresel gelişmekte olan borç piyasası liginde Çin'in yerini alarak baskın egemen tahvil ihraççısı haline gelmesi tesadüf değil.

Krallığın petrol ihracat gelirleri, ülkenin Opec+'nın salınım üreticisi ve ham petrolün fiili merkez bankası olması nedeniyle resmi Opec kotasının ötesinde gönüllü üretim kesintileri gerektirmesi nedeniyle üç yılın en düşük seviyelerine geriledi.

Ayrıca, petrol fiyatları Gazze savaşına, Şubat 2022'de Rusya'nın Ukrayna'yı işgaline verdiği tepki kadar dramatik bir tepki vermedi. Daha sonra, Biden Beyaz Sarayı stratejik rezerv stoklarından petrol satmadan önce Brent varil başına 135 dolara fırladı.

Gazze, Lübnan savaşları, Kızıldeniz tanker seferleri ve hatta İsrail ile İran arasındaki drone ve füze takası gibi ardışık jeopolitik şoklar Brent petrolünün varil başına 85 doların üzerine çıkmasını uzun vadede sağlayamadı.

Brent şu anda varil başına 79 dolardan işlem görüyor. Bu, Bloomberg Intelligence ekonomistlerinin Suudi Arabistan'ın mevcut bütçe denge fiyatı olduğuna inandığı 108 dolar seviyesinin önemli ölçüde altında. Suudi Arabistan'ın ayrıca Mısır, Ürdün, Fas, Bahreyn ve Pakistan gibi bölgesel müttefiklerine önemli güvenlik taahhütleri bulunuyor.

Suudi Arabistan, kamu borcu/GSYİH oranının hâlâ yüzde 30'un altında olması ve 1,1 trilyon dolarlık GSYİH'ye sahip ekonomisinin 2024 yılını yüzde 3'lük bütçe açığıyla tamamlaması öngörülmesi nedeniyle, muazzam ölçekte yeni borçlanma imkânına sahip.

Riyad'ın bütçe açığı, hem 2025 hem de 2026'da en az 13-14 milyar dolarlık yeni tahvil/sukuk ihracını gerektiriyor.

Brent petrolünün ıslak varil piyasasında 85 doların üzerinde işlem görememesi, ABD, Avrupa ve Çin'deki küresel ekonomik yavaşlamanın senkronize bir şekilde devam ettiğinin göstergesi.

LME Bakır'ın metrik ton başına 9.060 dolara ulaşmasıyla Mayıs sonundan bu yana yüzde 17 düşüş yaşanması, küresel sanayi/inşaat döngüsünün öncü göstergesi olarak Wall Street uzmanları tarafından Dr. Bakır olarak bilinen kırmızı metalin durgunluk sinyali verdiği sonucuna varmamızı sağlıyor.

Bu durum, ABD ve Çin'de çelik üretimini tanımlayan saf emtia olan demir cevherindeki 10 yıllık düşüşle doğrulandı.

Brent 65$'ın altına düşerse, krallık Opec'in baskın güç aracısı olarak üretim kesintilerini artırmaya zorlanabilir. Vizyon 2030 finansmanının ölçeği ve çeşitliliği, Suudi Arabistan'ın Eurobond ve SR notu piyasasında tahvil/sukuk'un en büyük ihraççısı olmaya devam etmesini sağlayacaktır.

• ABD'deki sıkıntıların artması Körfez ekonomilerini etkileyebilir
• Trump 2.0, Körfez İşbirliği Konseyi ve küresel piyasalarda şok dalgalarına yol açacak
• Bölgesel borç ihraçları İslami tahvil alımını artırıyor

BAE borç varlıkları, sukuk/tahvil ihraççılarının %96,5'inin yatırım notu derecesine sahip olması nedeniyle Kuzey Amerikalı, Avrupalı ​​ve Asyalı kurumsal yatırımcılar tarafından rağbet görmektedir. Bu arada Abu Dabi, 500 milyar dolarlık GSYİH'li Emirlik ekonomisinin üç katı büyüklüğünde olan 1,5 trilyon dolarlık egemen servet varlığına sahiptir.

BAE bankaları ayrıca, hem Eurobond hem de yerel BAE dirhemi borç sermaye piyasalarında Emirlik'in yeni ihraçlarının doğal alıcıları olmalarını sağlayan güçlü likidite ölçümlerine de sahiptir.

BAE'nin en son Cop28 ev sahibi olarak çeşitli stratejik iklim finansmanı girişimlerini duyurmasının ardından kaçınılmaz olan yeşil tahvil ihraçlarında bir artış görüyoruz. Bu nedenle, yeşil tahvillerin BAE'nin 2024'ün ilk yarısında 2,25 milyar dolarlık sukuk ihraçlarının önemli bir bileşeni olması ve Suudi Arabistan'dan sonra ikinci sırada yer alması şaşırtıcı değil.

Küresel borç sermaye piyasaları da Körfez İşbirliği Konseyi'nden gelen milyarlarca dolarlık dev egemen anlaşmalara açık. Suudi Arabistan'ın 5 milyar dolarlık sukuk'u aşırı talep gördü ve Londra'dan Zürih'e, Frankfurt'tan Tokyo'ya ve Boston'dan Singapur'a kadar bankalara ve kurumsal yatırımcılara yerleştirildi.

Ancak Bahreyn'in 1,7 milyar dolarlık sukuk'u, öncelikle ada krallığının Riyad ile olan mali göbek bağının nüanslarını kavrayan GCC yatırımcılarına yerleştirildi. "Riyalpolitik"in klasik örneği.

Suudi Arabistan'ın devlet tahvilleri, Polonya ve Şili'nin benzer notlu kredilerine göre 40-60 baz puan daha fazla getiri sağladığı için değerinin altında seyrediyor.

Fed'in Jackson Hole'daki kolay para politikasının küresel ekonomik yavaşlamanın hız kazanmasıyla ABD Hazine tahvili getirilerinin düşmesi anlamına gelmesiyle, Suudi Arabistan ve BAE'nin uzun vadeli egemen borçları sermaye artışına hazır hale geliyor.

Bahreyn ve Umman gibi yüksek getirili krediler, Körfez İşbirliği Konseyi'ndeki bankalar, aile ofisleri, sigorta şirketleri ve İslami finans kuruluşları nezdinde daha fazla alıcı etkisi görecek.

Matein Khalid, Abdulla Saeed Al Naboodah'ın özel ofisinde baş yatırım görevlisi ve bir girişim sermayesi şirketinin CEO adayıdır. Ayrıca, Sharjah Amerikan Üniversitesi'nde gayrimenkul yatırımı ve bankacılık alanında yardımcı doçenttir.